7月26日，中共中央政治局召開會(huì)議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢，部署下半年經(jīng)濟(jì)工作。

會(huì)議指出，要堅(jiān)持適度擴(kuò)大總需求，繼續(xù)實(shí)施積極財(cái)政政策和穩(wěn)健貨幣政策，為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營造良好宏觀環(huán)境。

對于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，要采取正確方略和有效辦法來推進(jìn)五大重點(diǎn)任務(wù)，去產(chǎn)能和去杠桿的關(guān)鍵是深化國有企業(yè)和金融部門的基礎(chǔ)性改革，去庫存和補(bǔ)短板的指向要同有序引導(dǎo)城鎮(zhèn)化進(jìn)程和農(nóng)民工市民化有機(jī)結(jié)合起來，降成本的重點(diǎn)是增加勞動(dòng)力市場靈活性、抑制資產(chǎn)泡沫和降低宏觀稅負(fù)。

海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者專訪，對上述會(huì)議內(nèi)容做了深度解讀。

應(yīng)進(jìn)一步減稅

《21世紀(jì)》：中央政治局會(huì)議指出，要著力疏導(dǎo)貨幣政策傳導(dǎo)渠道，當(dāng)前貨幣政策傳導(dǎo)出現(xiàn)什么問題？

李迅雷：貨幣政策傳導(dǎo)不通暢，民間投資下降明顯，大量錢留到企業(yè)之后，以活期存款形式回到銀行，并沒有到實(shí)體經(jīng)濟(jì)。企業(yè)存入那么多活期存款，主要在做理財(cái)，通過銀行理財(cái)?shù)惹?，流向了券商資管、基金子公司等，金融“脫實(shí)向虛”明顯。

央行官員指出，當(dāng)前中國M1、M2增速差距在不斷拉大，出現(xiàn)了“流動(dòng)性陷阱”。寬松的貨幣政策，M1增速很快，但是并沒有支撐實(shí)體經(jīng)濟(jì)；而且大量的錢涌在金融領(lǐng)域，助長了金融泡沫。

《21世紀(jì)》：應(yīng)該怎么來解決這個(gè)問題？

李迅雷：貨幣政策傳導(dǎo)不暢，通過打擊金融投機(jī)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)情況會(huì)好轉(zhuǎn)嗎？并不會(huì)。因?yàn)楦驹蛟谟谥袊?jīng)濟(jì)潛在增速在下降，包括產(chǎn)能過剩、產(chǎn)業(yè)往外轉(zhuǎn)移等，都是中國潛在經(jīng)濟(jì)增速下降的表現(xiàn)。

中國經(jīng)濟(jì)潛在增速雖在下行，但穩(wěn)增長的目標(biāo)還在，貨幣政策與穩(wěn)增長目標(biāo)相適應(yīng)，但貨幣政策沒有起到作用，應(yīng)該通過財(cái)政政策，進(jìn)一步減稅。

經(jīng)濟(jì)下行并不是壞事，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)下行是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的必由之路，美國、日本、韓國等國經(jīng)驗(yàn)都表明，這些國家經(jīng)濟(jì)下行，通過長時(shí)間的轉(zhuǎn)型，逐漸過渡成為發(fā)達(dá)國家。

所以，把GDP當(dāng)做一個(gè)考核目標(biāo)，是本末倒置。GDP是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的結(jié)果，宏觀調(diào)控的目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。在經(jīng)濟(jì)下行的壓力之下，通過改革，進(jìn)行十幾、二十幾年的轉(zhuǎn)型，是一個(gè)長遠(yuǎn)之計(jì)。

政府赤字還會(huì)持續(xù)增加

《21世紀(jì)》：經(jīng)濟(jì)下行，地方財(cái)政增速也承壓，一些資源省份財(cái)政收入出現(xiàn)負(fù)增長，似乎減稅的空間不大？

李迅雷：中國現(xiàn)在步入老齡社會(huì)，原來是欠賬促增長，現(xiàn)在需要還賬了；又想實(shí)現(xiàn)財(cái)政收入增長，又想保持經(jīng)濟(jì)增長，是不可能的。從長遠(yuǎn)來看，政府赤字還會(huì)持續(xù)增加。

五大重點(diǎn)改革任務(wù)之外，還要進(jìn)行財(cái)稅體制改革。產(chǎn)能過剩，從需求上來講，因?yàn)榫用褙毟徊罹鄶U(kuò)大，有效需求不足，主要最有購買基本生活品需求的低收入群體收入增速在放緩，導(dǎo)致傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能過剩，但這方面改革提得不夠。

收入分配方面的改革，需要通過稅制調(diào)整，比如房地產(chǎn)稅、遺產(chǎn)稅、資本利得稅等調(diào)節(jié)收入差距的稅種，這些現(xiàn)在還沒建立。

宏觀政策或者改革，需要跳脫出部門利益。任何一個(gè)部門都有苦衷，央行、財(cái)政部、地方政府等都有自己的任務(wù)和苦衷，導(dǎo)致有些政策部署之后，難以落地。

國企央企仍然在加杠桿

《21世紀(jì)》：會(huì)議提出要采取正確方略和有效辦法來推進(jìn)五大重點(diǎn)任務(wù)，去產(chǎn)能和去杠桿的關(guān)鍵是深化國有企業(yè)和金融部門的基礎(chǔ)性改革，具體需要推進(jìn)什么樣的基礎(chǔ)性改革？

李迅雷：國企改革就是要做強(qiáng)做大做優(yōu)國企，金融部門改革要規(guī)范金融活動(dòng)，不能銀行、信托、證券等都在做表外業(yè)務(wù)，進(jìn)行監(jiān)管套利等，現(xiàn)在金融系統(tǒng)賺錢主要通過資金在系統(tǒng)內(nèi)的循環(huán)，金融改革要實(shí)現(xiàn)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持。

銀行為了追求利潤，仍在給僵尸企業(yè)貸款，因?yàn)榻┦髽I(yè)借錢主要用于借新還舊，目前仍能保證銀行盈利。今年上半年國企負(fù)債同比增加17%，央企負(fù)債增長了23%，但是央企利潤下降了9%，國企央企仍然在加杠桿，相對應(yīng)的民營企業(yè)上半年利潤增長了9%，民營企業(yè)效益好，銀行為何不把錢借給民企呢？因?yàn)榻鹑诓块T出現(xiàn)資源錯(cuò)配，銀行給民企貸款，有道德風(fēng)險(xiǎn)，民企不還債，銀行要擔(dān)責(zé)任；但國企借錢后，仍能追究到相關(guān)責(zé)任人，至少有一個(gè)說法。

國企、金融機(jī)構(gòu)等并未實(shí)現(xiàn)完全的市場化運(yùn)營，并未形成真正的現(xiàn)代企業(yè)管理制度，行政干預(yù)較多，容易造成資源的錯(cuò)配。尤其在政績考核指標(biāo)之下，當(dāng)前改革容易陷入兩難境地，問題不好解決。

　　抑制資產(chǎn)泡沫與房地產(chǎn)相關(guān)

《21世紀(jì)》：政治局會(huì)議提到要抑制資產(chǎn)泡沫，這塊是否跟房地產(chǎn)有關(guān)？央行表示，居民購房貸款率不高，房貸不良率也比較低，房地產(chǎn)當(dāng)前是否有泡沫？

李迅雷：跟房地產(chǎn)有關(guān)。當(dāng)前居民加杠桿普遍在房地產(chǎn)領(lǐng)域，整個(gè)社會(huì)房價(jià)越來越高，如果資產(chǎn)泡沫破滅，可能會(huì)出現(xiàn)金融風(fēng)險(xiǎn)。

居民買房杠桿率雖不高，但今年房貸增長很快。去年上半年居民購房貸款新增1.11萬億，今年上半年居民購房貸款新增2.36萬億，翻了一番。在當(dāng)前較高的房價(jià)下，相當(dāng)于5000點(diǎn)的股票市場。目前居民杠桿率不高，但如果房價(jià)下跌，可能會(huì)出現(xiàn)其他風(fēng)險(xiǎn)。

《21世紀(jì)》：會(huì)議指出，要有效防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)隱患，當(dāng)前主要防范什么風(fēng)險(xiǎn)？

李迅雷：當(dāng)前債市、股市、房市都有風(fēng)險(xiǎn)。債市是信用債的違約，信用債到期高峰期，違約風(fēng)險(xiǎn)增加；7月27日，股市大挫，我國股市整體估值水平比較高，炒作現(xiàn)象明顯，價(jià)值投資沒有理順；樓市杠桿率比較高，也需要注意風(fēng)險(xiǎn)。