中共中央十八屆六中全會在7月26日召開。這次會議分析研究了當(dāng)前中國的經(jīng)濟形勢，部署了下半年經(jīng)濟工作的任務(wù)?？梢哉f，這次會議既是對下半年宏觀經(jīng)濟政策的定調(diào)，也是觀察當(dāng)前中國宏觀經(jīng)濟形勢的窗口，當(dāng)然更為重要的是把今年5月9日《人民日報》權(quán)威人士講話的基本精神落實并轉(zhuǎn)化為可實施的政策。

這次會議強調(diào)，要適度擴大總需求，繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，堅持推動一系列的重大改革，并提出了改革的5大重點任務(wù)，“去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板”等，其中降成本的重點，是增加勞動力市場靈活性、抑制資產(chǎn)泡沫和降低宏觀稅負，以宏觀政策來穩(wěn)定市場預(yù)期。而這些政策的亮點就是會議罕見地提出要抑制資產(chǎn)泡沫。這既是新政府上任以來最一次提出要抑制資產(chǎn)泡沫，也是5月9日權(quán)威人士講話精神最為重要的內(nèi)容。

至于資產(chǎn)泡沫是什么？會議內(nèi)容中沒有給出清楚的界定，所以市場議論紛紛，解釋不同。多數(shù)人認(rèn)為，就當(dāng)前的市場情況來看，當(dāng)前中國股市、債市、商品市場、房地產(chǎn)市場都存在泡沫，抑制資產(chǎn)泡沫可以指向國內(nèi)的各種資產(chǎn)。就如5月9日權(quán)威人士的講話所指出的那樣，就是要讓中國的股市、匯市、房地產(chǎn)市場的價格回歸理性，回到到它的基本功能一樣。但是實際上，這次會議所指的資產(chǎn)泡沫應(yīng)該是更為具體，即房地產(chǎn)泡沫而不是那樣泛化。

因為，中國股市及匯市經(jīng)過2015年以來的巨大震蕩，或中國股市的暴漲暴跌之后，不僅人民幣匯率在英國脫歐后天賜良機開始逐漸的企穩(wěn)，人民幣匯率正在回歸理性，因此，當(dāng)前人民幣匯率高估情況不會是那樣嚴(yán)重。對中國股市，在2015年6月暴跌之后，中國股市的泡沫逐漸在擠出，尤其是劉士余上任之后，基本上采取讓中國股市修養(yǎng)生息的政策，全面地在整頓非規(guī)范的市場，中國股市基本上處于自我修復(fù)的過程中。所以，盡管當(dāng)前中國股市仍然是不成熟、問題也不少，但是要說中國股市還要抑制資產(chǎn)泡沫有點文不對題。

所以，要抑制當(dāng)前中國資產(chǎn)泡沫，重點是放在抑制房地產(chǎn)泡沫上?？梢钥吹剑?014年以來，政府為了救經(jīng)濟，央行采取了一系列的降準(zhǔn)降息等貨幣寬松的政策，并向市場注入大量的流動性，但是央行過度的信用擴張并沒有讓資金流入實體經(jīng)濟，而是在金融體系內(nèi)空轉(zhuǎn)，先是造成了2015年股市泡沫，股市泡沫破滅后，這些流動性又涌入房地產(chǎn)等市場，特別是房地產(chǎn)市場，從而引發(fā)了一線城市及部分二線城市房地產(chǎn)市場價格瘋狂上漲，房地產(chǎn)泡沫迅速吹大。如果這股資產(chǎn)泡沫得不到抑制，不僅讓中國經(jīng)濟增長不可持續(xù)，也會給中國金融市場帶來巨大風(fēng)險。

比如說，今年上半年一線及部分二線城市的房價瘋狂上漲，地王涌現(xiàn)，房地產(chǎn)泡沫吹大都是與央行過度的信貸擴張有關(guān)。如上海、南京、廈門，6月新建商品房住宅價格按年上漲超過30%，深圳房價按年上漲更達47%。同時，今年上半年全國出現(xiàn)了219宗地價在10億元以上的地王。但是房地產(chǎn)的空前繁榮并沒有讓樓市的庫存有所減少，反之同比還在上升（到2016年6月底住房待售面積仍然有7.14億平方米，但2015年6月底只有6.57億平方米）。也就是說，早些時候政府推出更多的刺激住房投資炒作的政策，只會讓房地產(chǎn)開發(fā)商推出更多的住房，而不是減少。

還有，今年上半年中國房地產(chǎn)的繁榮，不少城市的房價快速上漲，并非市場經(jīng)常所流傳說居民手中錢多沒有投資渠道，而多以是利用銀行金融杠桿炒作的結(jié)果。上半年中國的銀行貸款增加7.53萬億元和社會融資規(guī)模增量為9.75萬億元。這兩個數(shù)據(jù)都創(chuàng)歷史新高。更為重要的是住戶部門貸款增加2.95萬億元，其中，中長期貸款增加2.62萬億元，占上半年整個銀行貸款的比重達近40%。這也是中國前所未有的事情。也就是說，當(dāng)前中國房地產(chǎn)市場的繁榮完全是過度金融杠桿的結(jié)果。這種結(jié)果不僅把房價推到了天上（如一線城市），也把不少城市的地價也推到了天上，讓房地產(chǎn)泡沫吹得巨大，更為重要的是大量的流動性在金融市場空轉(zhuǎn)而不流入實體，使得民營企業(yè)投資突然全面迅速下降。如果這種局面不扭轉(zhuǎn)，不僅讓中國房地產(chǎn)市場及金融市場面臨著巨大的風(fēng)險，也讓中國經(jīng)濟增長下行的壓力越來越大。這就是這次六中全會罕見地指出要抑制資產(chǎn)泡沫的重要意蘊。也就是說，如果中國不能夠抑制資產(chǎn)泡沫特別是房地產(chǎn)泡沫，要讓中國經(jīng)濟走上正軌是根本不可能的。

比如，5月9日權(quán)威人士的講話中就指出，樹不能長到天上，高杠桿必然帶來高風(fēng)險，控制不好就會引發(fā)系統(tǒng)性金融危機，導(dǎo)致經(jīng)濟負增長，甚至讓老百姓儲蓄泡湯。也就是說，中國再不能用過度金融杠桿的方式來推高資產(chǎn)價格，來以此來保證GDP增長，而房價是不可漲到天上去，中國房地產(chǎn)市場存在泡沫就得擠出，否則隨時都有可能引發(fā)系統(tǒng)性金融危機。所以，這次六中全會指出抑制資產(chǎn)泡沫，重點要放在擠出房地產(chǎn)泡沫上。因為這個歷史以來全球市場最大的房地產(chǎn)泡沫，如果不擠出一定會出大事。

而要抑制房地產(chǎn)泡沫，最為重要的方式就是要讓房地產(chǎn)市場的功能回歸，這是把握當(dāng)前抑制房地產(chǎn)泡沫的關(guān)鍵所在。如果中國的房地產(chǎn)市場生產(chǎn)的住房是給人居住的，主要是消費的功能，而不是當(dāng)前所強調(diào)的投機及賺錢功能，政府就得用住房交易稅、交易所得稅把住房的投資與消費嚴(yán)格區(qū)分，并用住房稅收政策嚴(yán)格抑制住房投資炒作，而不是還是用所謂住房限制政策。實已經(jīng)證明，這種行政性限購政策對抑制房地產(chǎn)泡沫所起到的作用十分有限。

還有，當(dāng)前中國資產(chǎn)泡沫上升或房地產(chǎn)泡沫膨脹，很大程度上與政府過度擴張的信用政策有關(guān)，當(dāng)住房的投機炒作利用金融市場過高杠桿、過低利率涌入房地產(chǎn)市場時，房價一定會推高。因此，在稅收嚴(yán)格地把住房的投機炒作與居住區(qū)分開的情況下，同樣要用信貸政策嚴(yán)格限制住房投機者涌入，這不僅在于提高住房投機者做按揭貸款的首付比例、貸款利率，還得對這些人做按揭貸款時的收入證明、按揭貸款的還款能力等方面進行嚴(yán)格審查。可以說，對于抑制房地產(chǎn)的泡沫，信貸及稅收杠桿是最好的方式，也是抑制當(dāng)前中國資產(chǎn)泡沫的實質(zhì)。如果不是從這些方面入手，還是希望通過行政干預(yù)的方式來進行，所起到作用肯定是十分有限的。

總之，抑制當(dāng)前中國資產(chǎn)泡沫，最為重要的是抑制房地產(chǎn)泡沫，而抑制房地產(chǎn)泡沫就得通過信貸及稅收杠桿，而不是限購等行政手段，這才是當(dāng)前抑制資產(chǎn)泡沫實質(zhì)所在。否則其他方式所起到作用十分有限。