發(fā)改委政策研究室文章帶來(lái)的“降準(zhǔn)、降息”小插曲，引發(fā)了市場(chǎng)降準(zhǔn)降息的討論。

8月3日上午，國(guó)家發(fā)改委在其官方網(wǎng)站上發(fā)表政策研究室文章《更好發(fā)揮投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)鍵作用》，其中“擇機(jī)進(jìn)一步實(shí)施降息、降準(zhǔn)政策”的表述，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)貨幣政策是否會(huì)超預(yù)期寬松的關(guān)注。當(dāng)日下午，發(fā)改委官方網(wǎng)站更新了同名文章，但與上午的文章相比，內(nèi)文刪掉了“擇機(jī)進(jìn)一步實(shí)施降息、降準(zhǔn)政策”這一表述。

該事件致使市場(chǎng)關(guān)注兩個(gè)問(wèn)題：一是發(fā)改委是否有權(quán)決定降準(zhǔn)、降息等貨幣政策；二是，從目前的整體情況來(lái)看，是否有降準(zhǔn)、降息的必要。

對(duì)于第一個(gè)問(wèn)題，九州證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清表示，發(fā)改委的權(quán)限包括“參與制定財(cái)政政策、貨幣政策和土地政策”，但對(duì)比央行的職責(zé)“依法制定和執(zhí)行貨幣政策”可以發(fā)現(xiàn)，貨幣政策最終是由央行決定，發(fā)改委通常只有參與權(quán)。

至于是否有降準(zhǔn)降息的必要，從21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解的信息來(lái)看，市場(chǎng)普遍認(rèn)為短期內(nèi)降息、降準(zhǔn)可能性很小。

降準(zhǔn)、降息空間皆有限

國(guó)泰君安首席債券分析師徐寒飛對(duì)此事分析稱，發(fā)改委更新文章刪除“擇機(jī)進(jìn)一步降準(zhǔn)、降息”的表述，印證了全球?qū)捤深A(yù)期由濃轉(zhuǎn)淡的判斷，“雖然發(fā)改委并不直接對(duì)貨幣政策負(fù)責(zé)，但刪除相關(guān)貨幣寬松的措辭可能意味著政府現(xiàn)階段不太可能大幅放松貨幣，這也與上個(gè)月英國(guó)央行、歐央行按兵不動(dòng)，日本央行‘直升機(jī)撒錢(qián)’預(yù)期落空的節(jié)奏一致?！?/p>

徐寒飛續(xù)稱，預(yù)計(jì)在杭州G20峰會(huì)之前，各國(guó)央行貨幣政策仍以穩(wěn)健為主。

央行最近一次降息、降準(zhǔn)分別在2015年10月和2016年3月。但在央行今年實(shí)施宏觀審慎管理后，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)已逐漸適應(yīng)央行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作、定向流動(dòng)性支持等方式為呵護(hù)資金面。

“其實(shí)經(jīng)過(guò)半年左右時(shí)間對(duì)央行宏觀審慎管理的適應(yīng)，市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)降準(zhǔn)、降息的預(yù)期降得很低了，昨天發(fā)改委的措辭，也沒(méi)有激起市場(chǎng)太大反應(yīng)。”北京某券商資管人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，在央行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作、中期借貸便利（MLF）等工具的呵護(hù)下，流動(dòng)性并未出現(xiàn)特別緊張的情形。

“7月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不錯(cuò)，外匯占款壓力也在緩解，接下來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，應(yīng)該比較難見(jiàn)到需要降息、降準(zhǔn)的情況?！痹撊藤Y管人士說(shuō)，“關(guān)鍵是，市場(chǎng)已經(jīng)接收并認(rèn)可監(jiān)管維持貨幣政策中性的信號(hào)，對(duì)貨幣政策轉(zhuǎn)向會(huì)保持理性態(tài)度?！?/p>

鄧海清亦表示，2014年以來(lái)，中國(guó)發(fā)生了嚴(yán)重的“資產(chǎn)荒”，導(dǎo)致各類(lèi)資產(chǎn)價(jià)格泡沫頻發(fā)，已經(jīng)表明貨幣政策足夠?qū)捤桑袊?guó)經(jīng)濟(jì)不需要進(jìn)一步通過(guò)貨幣政策進(jìn)行刺激，而需要財(cái)政政策和結(jié)構(gòu)性改革，以實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。

8月3日，2016年央行分支行行長(zhǎng)座談會(huì)閉幕。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，適時(shí)預(yù)調(diào)微調(diào)，增強(qiáng)針對(duì)性和有效性。保持中性的基調(diào)，依舊明顯。

財(cái)政發(fā)力進(jìn)行時(shí)

“2015年上半年財(cái)政政策實(shí)際上是緊的，到了下半年才反應(yīng)過(guò)來(lái)，調(diào)整方向。但在穩(wěn)增長(zhǎng)的需求面前，貨幣政策就需要保駕護(hù)航，于是出現(xiàn)一年下來(lái)降息降準(zhǔn)總計(jì)達(dá)10次這種情況。”前述北京券商分析師認(rèn)為，目前降息空間在一定程度上，源于2015年的“透支”。

實(shí)際上，市場(chǎng)普遍認(rèn)為，目前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)貨幣供給的彈性持續(xù)下降，未來(lái)，“穩(wěn)增長(zhǎng)”財(cái)政需要進(jìn)一步發(fā)力。實(shí)際上，貨幣政策邊際效應(yīng)下降，亦已逐漸成為各國(guó)央行的共識(shí)。

日前公布的《G20財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)會(huì)公報(bào)》稱，僅靠貨幣政策不能實(shí)現(xiàn)平衡增長(zhǎng)，在強(qiáng)調(diào)結(jié)構(gòu)性改革發(fā)揮關(guān)鍵作用的同時(shí)，“我們還強(qiáng)調(diào)財(cái)政戰(zhàn)略對(duì)于促進(jìn)實(shí)現(xiàn)我們共同的增長(zhǎng)目標(biāo)同樣重要?！?/p>

從實(shí)際情況來(lái)看，中國(guó)的財(cái)政政策已在發(fā)力。

今年上半年財(cái)政支出8.9萬(wàn)億大于財(cái)政收入8.6萬(wàn)億，這是自1995年以來(lái)首次在上半年出現(xiàn)財(cái)政赤字。

7月16日，央行調(diào)統(tǒng)司司長(zhǎng)盛松成在 “2016中國(guó)資產(chǎn)管理年會(huì)”上坦言，當(dāng)前貨幣政策出現(xiàn)陷入流動(dòng)性陷阱的現(xiàn)象，大量的貨幣發(fā)行出來(lái)后并沒(méi)有能夠迅速拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)。

鑒于此，他認(rèn)為應(yīng)將財(cái)政政策和貨幣政策相配合，才能維持經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)較快增長(zhǎng)。他建議適當(dāng)提高財(cái)政赤字率，“赤字率達(dá)到3%-5%沒(méi)有問(wèn)題”。而按照年初《政府工作報(bào)告》，今年赤字率目標(biāo)為3%。