經濟學家們繼上個月之后連續(xù)三個月向下修正年底人民幣對美元匯率，從4月底的6.69下調至本月的6.78，意味著人民幣對美元年內還將貶值1.94%(7月29日人民幣對美元中間價為6.651)。

未來貨幣政策預計將偏穩(wěn)健，下半年降息空間有限，降準仍存可能，公開市場操作將依舊是調節(jié)流動性的主要工具。

信心指數(shù)：有所上升

2016年8月“第一財經首席經濟學家信心指數(shù)”為49.84，較上月數(shù)值有所上升。本月參與該項指標預測的經濟學家中，預測值低于50線的人數(shù)占所有人數(shù)的比例由上個月的66.7%下降至40%，降幅明顯，顯示出未來中國經濟下行壓力仍然存在，但總體將趨于平穩(wěn)。其中，國際金融業(yè)協(xié)會郭豐、申萬宏源李慧勇和德國商業(yè)銀行周浩給出了最樂觀的預估值50.1，海通證券姜超和李迅雷給出最悲觀的信心指數(shù)49。

光大證券徐高表示，經濟總體保持平穩(wěn)態(tài)勢。二季度政策搖擺導致年初以來經濟企穩(wěn)復蘇態(tài)勢出現(xiàn)波折，短期出現(xiàn)下行壓力。然而隨著政策逐漸倒向穩(wěn)增長，6月以來經濟再度呈現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢。工業(yè)增加值增速在6月小幅回升，六大發(fā)電集團耗煤量高頻數(shù)據(jù)顯示7月工業(yè)增加值將延續(xù)回升態(tài)勢。而在需求面，投資保持平穩(wěn)。剔除遼寧后的6月全國投資增速較上月回升1個百分點以上。供需兩方面均顯示整體經濟保持平穩(wěn)狀態(tài)。

物價：CPI漲幅繼續(xù)收縮，PPI降幅收窄

調研結果顯示，7月CPI同比增速預測均值為1.77%，較統(tǒng)計局公布的6月值(1.9%)有所下降，保持今年4月以來的收縮趨勢。參與調研的26位經濟學家中，海影投資劉海影、國經交流中心徐洪才和國家信息中心祝寶良的預測值最大，為2.0%，而最小值1.6%來自招商證券丁安華和中信建投周金濤。

7月PPI同比增速預測均值為-2.01%，略高于6月公布值-2.60%，跌幅連續(xù)六個月收窄。其中預測最高值-1.7%來自海通證券李迅雷、華融證券伍戈和渣打銀行丁爽，而最低值-2.7%則來自于海影投資劉海影。

伍戈預測，7月經濟增長大體平穩(wěn)，CPI再度回落，通縮壓力增加。未來的8月~12月，上半年商品房銷售大幅增長將刺激房屋新開工的增長，PPI降幅收窄有望緩解制造業(yè)投資的下滑，投資有望企穩(wěn)，經濟有望繼續(xù)保持平穩(wěn)。

6月最佳預測經濟學家7月預測(CPI)：

郭豐：1.8%

劉海影：2.0%

姜超：1.8%

邱曉華：1.9%

沈建光：1.7%

6月最佳預測經濟學家7月預測(PPI)：

沈建光：-1.8%

溫彬：-2.1%

趙揚：-1.9%

鐘正生：-2.0%

周浩：-1.9%

社會消費品零售總額：有所下降

調研結果顯示，7月社會消費品零售總額同比增速預測均值為10.35%，較上月(10.60%)有所下降。其中，10.8%的最大值來自申萬宏源李慧勇，野村證券趙揚給出了最小值9.9%。

莫尼塔鐘正生表示，1~6月社會消費品零售額同比增長10.6%，“意外”地較5月上漲0.6個百分點。其中，與房地產相關的家具、建筑及裝潢材料等消費增速下滑，但依然保持高位，仍是拉動消費的主要力量。隨著房地產市場的降溫，這部分消費或將進一步回落。7月PMI的制造業(yè)和非制造業(yè)從業(yè)人員指數(shù)依然位于收縮區(qū)間，就業(yè)壓力也會拉低消費。但長期趨勢表明，我國居民消費的韌性很強。預計7月消費同比增速小幅下跌至10.3%。

6月最佳預測經濟學家7月預測(社會消費品零售總額)：

邱曉華：10.2%

工業(yè)增加值：穩(wěn)中有降

調研結果顯示，7月工業(yè)增加值同比增速預測均值為6.14%，較統(tǒng)計局公布的6月值(6.2%)放緩0.06個百分點，整體走勢穩(wěn)中有降。其中，民生銀行黃劍輝、海影投資劉海影和興業(yè)銀行魯政委給出了最小值5.9%，國際金融業(yè)協(xié)會郭豐、申萬宏源李慧勇、莫尼塔鐘正生和瑞銀汪濤給出了最大值6.4%。

渣打銀行丁爽預計，洪災對規(guī)模以上工業(yè)增加值投資的負面影響都將是暫時性的，同時他預計隨著對洪災損壞基建的修繕與升級，今年年底前工業(yè)增加值和投資增長有望反彈。

6月最佳預測經濟學家7月預測(工業(yè)增加值)：

丁安華：6.0%

姜超：6.2%

固定資產投資增速：輕微回落

26位接受調研的經濟學家預期固定資產投資增速均值為8.88%，較統(tǒng)計局公布的6月值(9.0%)回落0.12個百分點，延續(xù)自今年4月以來的下降趨勢。其中，國際金融業(yè)協(xié)會郭豐和光大證券徐高給出了最高值9.1%，渣打銀行丁爽給出了最低值8.6%。

瑞穗證券沈建光表示，展望下半年，預計基礎設施投資增速將成為支持增長的主要動力。由于今年夏季長江中下游地區(qū)及江淮、西南東部等地出現(xiàn)嚴重洪澇災害，不僅造成短期經濟損失，更暴露出防洪與給排水投資的不足，未來相關基建投資或將加大。同時，考慮到“十三五”投資項目的相繼落地，以及相關鐵路、公路、水路、機場、城市軌道交通項目相繼落地，如根據(jù)最新《交通基礎設施重大工程建設三年行動計劃》，未來三年有關交通設施項目總投資或將達到4.7萬億元。

6月最佳預測經濟學家7月預測(固定資產投資增速)：

朱海斌：8.8%

房地產開發(fā)投資：繼續(xù)下降

26位接受調研的經濟學家預期房地產開發(fā)投資增速均值為5.67%，較統(tǒng)計局公布的6月值(6.1%)下降0.43個百分點，自今年4月起持續(xù)下跌。參與調研的經濟學家中，華融證券伍戈、德商銀行周浩和瑞穗證券沈建光給出了最高值6.0%，興業(yè)證券王涵和中信建投周金濤給出了最低值5.0%。

邱曉華表示，二季度GDP同比增長6.7%，高于市場平均預期的6.6%，其主要動力來自于前期穩(wěn)增長下地產投資反彈、基建高速增長。隨著地產銷售的回落，房地產投資也已見頂，下半年對經濟的支持減弱。而基建投資由于新開工放量、不缺資金，下半年預計能繼續(xù)維持高增速，甚至出現(xiàn)回升，但仍難對沖房地產投資的回落，因此經濟大概率會平穩(wěn)下行。

6月最佳預測經濟學家7月預測(房地產開發(fā)投資)：

郭豐：5.8%

徐洪才：5.8%

許思濤：5.5%

鐘正生：5.7%

祝寶良：5.6%

外貿：7月貿易順差收窄，進出口數(shù)據(jù)均有所好轉

經濟學家7月貿易順差預測均值為473.93億美元，較上月(6月官方數(shù)據(jù)為481.08億美元)繼續(xù)收窄。7月進出口數(shù)據(jù)均持續(xù)為負值，但由于基數(shù)原因，進出口數(shù)據(jù)降幅均有所收窄，其中，經濟學家關于出口數(shù)據(jù)的預期為-2.96%，較上月(6月官方數(shù)據(jù)為-4.80%)有所上升。7月進口數(shù)據(jù)預計將同比下降7.12%。

興業(yè)銀行魯政委表示，目前人民幣兌美元匯率已調整至6.7附近，同時上半年集中出臺的穩(wěn)外貿政策或逐步見效，由此預計7月份出口跌幅或小幅收窄。此外，隨著進口價格同比跌幅收窄，進口金額跌幅可能收窄。受去年同期基數(shù)較低影響，今年8月進口同比甚至可能出現(xiàn)久違的正增長。

鐘正生認為，出口方面，7月波羅的海干散貨指數(shù)(BDI)大起大落，但較上月保持較大幅上漲。但美日歐等主要出口伙伴國的PMI均表現(xiàn)溫和。尤其是受到英國退歐公投影響，7月英國PMI指數(shù)創(chuàng)下多年來最大跌幅，同時美國二季度GDP數(shù)據(jù)遠不及預期，日本財政和貨幣雙刺激政策也未能如期出臺，這些數(shù)據(jù)和事件均表明7月外需疲弱。7月統(tǒng)計局PMI的新出口訂單指數(shù)下跌至49%，較上月下跌0.6個百分點。不過，去年7月出口基數(shù)較低，或對當月出口有一定支撐。進口方面，7月PMI進口指數(shù)較6月上漲0.2個百分點，至49.3%，但仍位于收縮區(qū)間。6月進口量價齊跌，反映出內需不足，但隨著三季度以來基建項目的落地，內需或有所改善，進而帶動進口回暖。去年同期的低基數(shù)，亦有助于當月進口跌幅收窄。綜上，預計7月出口和進口同比分別為-3.0%和-4.7%，貿易順差收窄至430億美元。

6月最佳預測經濟學家7月預測(貿易順差)：

伍戈：398億美元

新增貸款：預測分化明顯

7月新增貸款預測均值為8703.2億元，較6月數(shù)據(jù)(官方數(shù)據(jù)為13800億元)出現(xiàn)大幅下降。而經濟學家們對這個數(shù)據(jù)的預測出現(xiàn)明顯分化，其中，國家信息中心祝寶良給出了最大值16000億元，野村證券趙揚給出了最小值5000億元。

申萬宏源證券李慧勇認為，從季節(jié)性因素來看，歷史上7月信貸較6月少增，預計7月信貸較6月明顯回落至10000億元，環(huán)比少增3800億元。

魯政委表示，從累計數(shù)字看，近幾年前7個月貸款占全年的比重平均為64.9%，其中2015年較高，為68.6%，這可能是因為去年7月政府救助股市。如果以65%的前7個月貸款占比推斷，則今年7月新增貸款可能為12000億元。對應貸款增速為13.8%，較上月回落0.5個百分點。

6月最佳預測經濟學家7月預測(新增貸款)：

祝寶良：16000億元

社會融資：總量回落

調研結果顯示，7月社會融資總量預測均值為1.14萬億元，較央行公布的6月數(shù)據(jù)(1.63萬億元)有所回落。與新增貸款一樣，經濟學家們對這一數(shù)據(jù)的預測也出現(xiàn)分歧，其中，國家信息中心祝寶良給出了最大值1.85萬億元，野村證券趙揚給出了最小值0.7萬億元。

魯政委表示，從累計數(shù)看，往年前7個月社融占全年比重平均為62.5%，其中2015年為62.0%。如果以62%的前7個月社融占比推斷，則今年7月社會融資規(guī)?？赡転?0000億元，較上月回落6300億元。

6月最佳預測經濟學家7月預測(社會融資總量)：

丁爽：1.22萬億元

M2：增速有所下降

7月M2同比增速預測均值為11.18%，較央行公布的6月水平(11.80%)出現(xiàn)下降。其中，國經交流中心徐洪才和德勤中國許思濤給出了最大值12.0%，野村證券趙揚給出了最小值9.9%。

鐘正生認為，6月M2增速和M1增速反向剪刀差進一步拉大，“存款活期化”的現(xiàn)象繼續(xù)。該現(xiàn)象反映了財政發(fā)力過程中，實體經濟投資需求低迷，導致大量資金停留在企業(yè)賬面上，未能進入貨幣派生過程。7月該現(xiàn)象或將持續(xù)，預計M2同比會大幅下跌至11.4%。

6月最佳預測經濟學家7月預測(M2)：

趙揚：9.9%

利率&存款準備金率：7月央行利率調整可能性小，存準仍存下調可能

給出存貸款基準利率預測的23位首席經濟學家大部分認為，到8月末，存貸款基準利率均不會發(fā)生變化，僅有德商銀行周浩認為8月末之前，存貸款基準利率均會下調0.25個百分點。存款準備金率方面，有21位經濟學家給出預測，其中，有5位經濟學家認為8月底會出現(xiàn)下調。

崔歷表示，在國際收支不斷改善以及其他貨幣工具持續(xù)向市場注入流動性的情況下，不認為下半年會出現(xiàn)類似降準降息這樣的大幅貨幣寬松。

許思濤表示，美聯(lián)儲至今按兵不動，由此預計銀行業(yè)降息的可能性不大，年底前極可能維持現(xiàn)有利率不變。

王涵認為，貨幣政策可能偏穩(wěn)健，短期內降準降息概率較低。盛松成等央行官員“流動性陷阱”等的表態(tài)，顯示出短期內貨幣政策可能偏穩(wěn)健，而且經濟短期內可能還可以，央行也沒必要明顯放松貨幣。由于存貸利率上下限已放開，降息對實體經濟的影響已減弱，更多是對個人房貸利率的影響。而且由于以往降息降準同步，降準可能會給市場帶來放松貨幣的印象，因而雖然降準屬于偏中性的貨幣政策，但短期內使用的概率也不大。

匯率：人民幣月內將繼續(xù)貶值

調研結果顯示，8月底人民幣對美元中間價的預測均值為6.68，較7月29日匯率(人民幣對美元中間價為6.651)繼續(xù)貶值。同時，給出對年底匯率預測值的23位經濟學家中，華融證券伍戈認為目前人民幣對美元匯率有貶值過度的傾向，年底前可能會有所回升，其他經濟學家們繼上個月之后連續(xù)三個月向下修正年底人民幣兌美元匯率，從4月底的6.69下調至本月的6.78，意味著人民幣對年內還將貶值1.94%(7月29日人民幣對美元中間價為6.651)。

徐洪才表示，美元升值影響了美國出口競爭力，加上受美國總統(tǒng)大選的影響，年內美聯(lián)儲加息可能被擱置;預計8月份，人民幣對美元匯率溫和貶值到6.8，到2016年底，可能到達6.9。未來中國匯率政策應繼續(xù)參考一籃子貨幣保持相對穩(wěn)定，但人民幣對美元匯率波動可能加大。

官方外匯儲備：7月持續(xù)減少

調研結果顯示，7月官方外匯儲備預測均值為31938.95億美元，較央行公布的6月水平(32051.60億美元)繼續(xù)減少。民生證券邱曉華給出了最大值32350億美元，國經中心徐洪才和莫尼塔鐘正生給出了最小值31500億美元。

瑞銀集團汪濤認為去年外儲縮水超過5000億美元、1月份進一步減少1000億美元，但最近幾個月來，由于美元弱勢、資本外流管制收緊，外匯儲備已基本企穩(wěn)。但無論是由于海外收益率較高抑或人民幣貶值預期持續(xù)，國內企業(yè)和居民部門應會繼續(xù)加大海外資產配置。

6月最佳預測經濟學家7月預測(官方外匯儲備)：

王涵：32000億美元

祝寶良：32000億美元

政策：發(fā)揮積極的財政政策仍非常必要

沈建光表示，政策不確定性增強或將是下半年經濟運行的重要特征。當前宏觀政策任務較重，一方面需要提供寬松的政策環(huán)境，以防止經濟跌破6.5%的目標，起到穩(wěn)增長的作用;另一方面，又要總結“四萬億”大規(guī)模經濟刺激的教訓，防止大水漫灌而造成的后遺癥。這從上半年貨幣政策單月變化幅度較大的情況來看，也能說明寬松政策的矛盾心態(tài)?？紤]到全年6.5%以上的增長目標，以及權威人士對“穩(wěn)定和擴大就業(yè)”和“防范經濟風險”的客觀要求，未來政策托底特別是發(fā)揮積極的財政政策仍非常必要。預計下半年貨幣政策會保持適度寬松，通過定向操作如SLF、MLF以及PSL與常規(guī)操作相結合的方式保持流動性寬裕;財政政策方面，考慮到今年財政赤字率目標已上調至3%，或將在去產能人員安置、增加公共服務投入、增發(fā)國債等方面做出更多安排。

工銀國際程實認為，盡管處于長周期的“L”型下行通道，但中國經濟于外部的比較優(yōu)勢和于內部的結構優(yōu)化都值得稱道，“L”也飽含生機和機會。未來，中國供給側結構性改革和需求側刺激性政策還將相互配合、有序推進，并對中國經濟守衛(wèi)底線提供支撐。展望未來，中國經濟短周期反彈還將延續(xù)，并將于下半年迎來刺激性政策效果釋放的階段性高點;中國經濟長周期下行不會趨勢性反轉，但全要素生產率有望得到供給側結構性改革發(fā)力的漸次提振。在需求側一邊，他預期，積極的財政政策將漸進加力，穩(wěn)健的貨幣政策還將保持力度并支持財政擴張，全年利率調降可能性較小，降準存在較大空間，信貸投放將呈現(xiàn)“全年加油門、階段點剎車”的核心特征。在供給側一邊，結構性改革將從頂層設計階段逐步進入貫徹落實階段，國企改革將依循“地方+試點”的務實路徑務實推進，并在厘清利益機制的過程中逐步實現(xiàn)資源配置的漸次優(yōu)化;“三去一降一補”將以“去產能”為核心發(fā)力點謀求先破后立，綠色金融則將作為供給側結構性改革的實質抓手促進中國融資結構的持續(xù)優(yōu)化;此外，行業(yè)政策將聚焦于扶持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、共享經濟、消費升級，中國新經濟有望加速增長。在需求側刺激性政策力度不減、供給側結構性改革深入推進的配合作用下，中國經濟短期增長底線穩(wěn)固。