上周五（8月5日）央行發(fā)布2016二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，意外之處是，在關(guān)于維護(hù)金融體系穩(wěn)定的表述中，未像往常一樣提到守住不發(fā)生區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)，只說“切實(shí)維護(hù)金融體系穩(wěn)定，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線”。這引發(fā)了市場(chǎng)的種種推測(cè)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，在報(bào)告發(fā)布兩天前，2016年中國(guó)人民銀行分支行行長(zhǎng)座談會(huì)閉幕，而此次座談會(huì)的公告已經(jīng)悄然不提“區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)”。

這一變化到底暗含什么信息，記者聯(lián)系到央行系統(tǒng)多位內(nèi)部人士，其均表示不了解。興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)說，這可能是央行對(duì)自身定位認(rèn)識(shí)更加清楚的結(jié)果。“區(qū)域性的風(fēng)險(xiǎn)，主要還是當(dāng)?shù)卣?fù)責(zé)。央行主要負(fù)責(zé)全局性的?！?/p>

“區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)”悄然不再

8月2日至3日，2016年中國(guó)人民銀行分支行行長(zhǎng)座談會(huì)召開。會(huì)議的主要任務(wù)是，“學(xué)習(xí)貫徹落實(shí)習(xí)近平總書記‘七一’重要講話精神和黨中央、國(guó)務(wù)院關(guān)于經(jīng)濟(jì)金融工作的指示精神，分析當(dāng)前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)，研究部署下半年重點(diǎn)工作?！睍?huì)議由央行副行長(zhǎng)易綱主持，行長(zhǎng)周小川分析了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和需要高度關(guān)注的一些重大問題，并做了工作部署。

在形勢(shì)分析部分，座談會(huì)公告指出，“著力維護(hù)金融穩(wěn)定。加強(qiáng)金融風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)測(cè)分析，積極應(yīng)對(duì)各類風(fēng)險(xiǎn)隱患。加強(qiáng)金融監(jiān)管協(xié)調(diào)，牢牢守住了不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。”在工作部署部分，公告說，“有效防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)隱患，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線?！?/p>

將“區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)”從央行關(guān)于金融穩(wěn)定的官方表述中刪除，這是近年來的首次。但這一首次變化并未被市場(chǎng)留意。直到兩日后的8月5日，央行2016年第二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告發(fā)布，這一變化才被捕捉到。報(bào)告最后一句為，“強(qiáng)化底線思維，及時(shí)采取有效措施，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線?！?/p>

在央行上一季度的貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中，表述還是“維護(hù)金融穩(wěn)定，守住不發(fā)生系統(tǒng)性、區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線?！?/p>

專家：背后有多種可能性

這背后到底有何考慮，九州證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清撰文分析認(rèn)為存在多種可能。

第一種情況最為簡(jiǎn)單，撰稿人無意為之或者因個(gè)人原因刪除，但可能性極小。

第二種情況與第一種類似，但略有區(qū)別：央行由于某些原因暫時(shí)刪除了這一表述，但并不代表中央和央行對(duì)“區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)”的態(tài)度發(fā)生了變化，在未來的央行文件和講話中會(huì)重新提到“區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)”。

第三種情況是，中央未來仍強(qiáng)調(diào)“區(qū)域性、系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)”，但央行未來只關(guān)心“系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)”，而不再重視“區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)”。這種情況有一定的合理性，從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來看，央行盯住“系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)”是合理的，也是全球央行共識(shí)，而盯住“區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)”與國(guó)際經(jīng)驗(yàn)似乎不符。

第四種情況是，中央近期對(duì)于“區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)”的態(tài)度發(fā)生重大變化，央行此次貨幣政策執(zhí)行報(bào)告反映的是中央的態(tài)度，同時(shí)也代表了央行的態(tài)度。其之所以會(huì)有這一猜測(cè)，來源于8月5日人民日?qǐng)?bào)第五版的文章《國(guó)企違約，應(yīng)按市場(chǎng)規(guī)則處理》，針對(duì)近期“東北特鋼債券違約事件”，該文引用2015年5月權(quán)威人士“局部的風(fēng)險(xiǎn)該釋放的也要及時(shí)釋放，打破剛性兌付，反而有利于降低長(zhǎng)期和全局風(fēng)險(xiǎn)”。該文提出“在發(fā)生兌付風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，不少地方政府為了維持政府信用，也總是動(dòng)用納稅人的錢，補(bǔ)市場(chǎng)的窟窿?！?/p>

鄧海清進(jìn)一步分析說，第四種情況有一定邏輯上的合理性，在供給側(cè)改革進(jìn)入深水區(qū)之后，部分國(guó)企和地方國(guó)企破產(chǎn)是必然事件，如果對(duì)“區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)”過于謹(jǐn)小慎微，會(huì)導(dǎo)致道德風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生，中央層面改革意圖難以在地方層面得到深入貫徹執(zhí)行，特別是地方政府控制的國(guó)企改革和破產(chǎn)重組難以取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

央行對(duì)風(fēng)險(xiǎn)容忍度提高？

不過，據(jù)記者多方了解，多位央行系統(tǒng)人士均表示，不可能是撰稿者一時(shí)忽略。

一位曾在央行金融穩(wěn)定局工作多年的人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，這只是稍微變換一下說法，沒有什么過多考慮?！斑@不算是央行忽略。”

央行某地方支行一位人士分析表示，從字面上理解，區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)可能難以避免，但守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)無問題。

另一位接近央行金融穩(wěn)定局的人士說，“報(bào)告作者想要表達(dá)的意思和讀者理解的意思應(yīng)該是一致的?！蓖瑫r(shí)，也有機(jī)構(gòu)分析人士表示，“我們其實(shí)也覺得有大變化，但不敢說得這么直白?！?/p>

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委所在的研究團(tuán)隊(duì)發(fā)表評(píng)論說，第二季度報(bào)告將第一季度報(bào)告中的“守住不發(fā)生系統(tǒng)性和區(qū)域性風(fēng)險(xiǎn)的底線”改為“牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線”，刪除了有關(guān)區(qū)域性風(fēng)險(xiǎn)的表述，這可能意味著央行對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的容忍度有所提高。

魯政委告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，從目前的情況來看，對(duì)于區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)，第一，并不容易界定；第二，要看區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)是不是對(duì)全局，即對(duì)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成影響。“從央行來講，它沒有為某個(gè)特定的地方負(fù)責(zé)的義務(wù)。區(qū)域性的風(fēng)險(xiǎn)，主要還是當(dāng)?shù)卣?fù)責(zé)。央行主要是負(fù)責(zé)全局性的。如果區(qū)域性的風(fēng)險(xiǎn)本身不會(huì)對(duì)全局構(gòu)成威脅，那恐怕就不是央行的責(zé)任。我覺得應(yīng)該這么來認(rèn)識(shí)。”

魯政委補(bǔ)充說，實(shí)際上，這是央行對(duì)自己的定位認(rèn)識(shí)更加清楚的結(jié)果。因?yàn)槿绻胄衼碡?fù)責(zé)區(qū)域性的風(fēng)險(xiǎn)，這會(huì)帶來道德風(fēng)險(xiǎn)。反過來說，沒有地方政府的配合，其實(shí)央行也很難在區(qū)域性風(fēng)險(xiǎn)防范上做太多事情。