8月9日晚間，央行發(fā)布了《2019年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》，對中國上半年貨幣政策執(zhí)行情況進行了較為全面的盤點。

??《報告》指出，2019年上半年，中國經(jīng)濟增長保持韌性，繼續(xù)運行在合理區(qū)間，延續(xù)總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進的發(fā)展態(tài)勢。結構調整繼續(xù)推進，總供求基本平衡。消費、投資增勢平穩(wěn)，貿易順差同比有所擴大，物價和就業(yè)形勢保持穩(wěn)定，但內外部不確定不穩(wěn)定因素有所增加。

??在貨幣政策方面，《報告》稱穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度，保持流動性合理充裕，適時適度實施逆周期調節(jié),引導廣義貨幣M2和社會融資規(guī)模增速與名義GDP增速相匹配。值得留意的是，《報告》提及，面對全球經(jīng)濟在中長期內保持中低速增長的可能性，在政策應對上，要堅持“以我為主”，適當兼顧國際因素，在多目標中把握好綜合平衡，保持定力，做好中長跑的打算。

??此外，在房地產(chǎn)方面，報告顯示房地產(chǎn)貸款增速繼續(xù)回落。而值得關注的是，央行此次發(fā)布的二季度報告與第一季度相比，還新增了對于房地產(chǎn)市場下一階段政策思路的55個字表述。即按照“因城施策”的基本原則，堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，落實房地產(chǎn)長效管理機制，不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟的手段。這也是此前高層會議提出“不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟的手段”后，監(jiān)管部門的再一次表決心。

??貨幣政策基調未變，專家稱短期降息必要性不大

??在目前全球各主要經(jīng)濟體貨幣政策轉向寬松的背景下，中國的貨幣政策仍然“以我為主”，貨幣政策基調并未發(fā)生變化。

??另一方面，上周央行曾通過微信公眾號辟謠一則“8月10日起降息”的不實消息，顯示在當下的內外部經(jīng)濟形勢，尤其是在全球多個央行近期紛紛“降息”的背景下，市場仍然格外關注央行會如何使用自身的貨幣政策工具。

??《報告》對貨幣政策的定調延續(xù)了7月政治局會議定下的基調，繼續(xù)強調“穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度”、“把好貨幣供給總閘門”；同時，新增政治局會議強調的“引導金融機構增加對制造業(yè)、民營企業(yè)的中長期融資”、“把握好處置風險的節(jié)奏和力度”等表述。

??《報告》指出，下一階段運用好定向降準、定向中期借貸便利、再貸款、再貼現(xiàn)等多種貨幣政策工具，創(chuàng)新和豐富貨幣政策工具組合，發(fā)揮結構性貨幣政策工具精準滴灌的作用，繼續(xù)發(fā)揮各部門政策合力，引導和支持金融機構優(yōu)化信貸結構，加大對薄弱環(huán)節(jié)和重點領域金融支持力度，著力緩解民營和小微企業(yè)融資難融資貴問題。

??《報告》還指出，保持流動性合理充裕，適時適度實施逆周期調節(jié),引導廣義貨幣M2和社會融資規(guī)模增速與名義GDP增速相匹配。值得留意的是，《報告》提及，面對全球經(jīng)濟在中長期內保持中低速增長的可能性，在政策應對上，要堅持“以我為主”，適當兼顧國際因素，在多目標中把握好綜合平衡，保持定力，做好中長跑的打算。

??此外，從《報告》的表述來看，利率市場化改革將再提速，目前深化利率市場化改革的關鍵點就是推進貸款利率進一步市場化。在一季度基礎上，二季度《報告》特別強調，繼續(xù)深化利率市場化改革，重點推進貸款利率進一步市場化。研究完善商業(yè)銀行貸款市場報價利率機制，更好發(fā)揮貸款市場報價利率（LPR）在實際利率形成中的引導作用，完善市場化的利率形成、調控和傳導機制，疏通貨幣政策向市場利率的傳導，促進降低企業(yè)融資實際利率。

??展望未來貨幣政策走向，中信證券固收首席分析師明明認為，目前來看，短期降息的必要性不是很大。他指出，在降息的問題上主要關注兩點，一是逆周期調節(jié)，二是央行在報告里提到的“以我為主”，即我國的貨幣政策還是為本國經(jīng)濟服務的。

??中國人民大學國際貨幣研究所研究員張瑜表示，貨幣政策依然強調“以我為主”，目前降息的概率仍然較低，定向降準的可能性會更高。

??二季度房貸增速繼續(xù)回落，樓市降溫痕跡隱現(xiàn)

??在中央頻繁強調“房住不炒”的政策主基調下，央行第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報告顯示，房地產(chǎn)貸款增速繼續(xù)回落。截至6月末，全國主要金融機構（含外資）房地產(chǎn)貸款余額為41.9萬億元，同比增長17.1%，增速較3月末下降1.6個百分點。

??58安居客房產(chǎn)研究院首席分析師張波表示，上半年，房貸增速持續(xù)回落主要受兩方面因素影響，一是銷量滯漲引發(fā)整體房貸增速乏力；二是監(jiān)管層對于房地產(chǎn)資金監(jiān)管力度的增強，雖然主要集中在房企側，但對房貸規(guī)模也產(chǎn)生了間接影響，尤其是上半年房地產(chǎn)市場經(jīng)歷“小陽春”后，各地房貸利率的不同程度提高，也對房貸增長形成側面影響。

??具體來看，截至6月末，房地產(chǎn)貸款余額占各項貸款余額的比例達到28.7%。其中，個人住房貸款余額為 28.06 萬億元，同比增長17.2%，增速較3月末下降0.3個百分點；住房開發(fā)貸款余額為8.12萬億元，同比增長20.7%，增速較3月末下降6.1個百分點；地產(chǎn)開發(fā)貸款余額為1.37萬億元，同比下降 6%，降幅較3月末減小0.1個百分點。

??“房貸增速的回落，或許還與第一季度居民杠桿率快速提升，致使其再提升空間受限有關?！敝袊y行國際金融研究所研究員李赫如是說。

??李赫進一步分析稱，截至第一季度末，居民杠桿率不僅上升趨勢未改，同比還有所增加，疊加5月中旬中國銀保監(jiān)會發(fā)布關于開展“鞏固治亂象成果促進合規(guī)建設”工作的通知，叫停信托變相為不符條件的房地產(chǎn)項目融資輸血，可以說，多方面因素使得第二季度房貸增速繼續(xù)回落。

??值得關注的是，在此次央行發(fā)布的二季度報告中與第一季度相比，還新增了對于房地產(chǎn)市場下一階段政策思路的55個字表述。即按照“因城施策”的基本原則，堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，落實房地產(chǎn)長效管理機制，不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟的手段。而事實上，這也是7月30日召開的中共中央政治局會議，提出“不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟的手段”后，監(jiān)管部門的再一次表決心。

??李赫表示，從下半年出臺的一些政策內容看，監(jiān)管部門對于房地產(chǎn)資金方面的監(jiān)管，呈現(xiàn)出升級態(tài)勢，預計在樓市調控趨嚴、房貸利率提升以及房地產(chǎn)銷售乏力的背景下，未來幾個月房貸增速還將持續(xù)放緩，同時，隨著房企加速去化、加快回款，預計房地產(chǎn)市場將重回去年下半年的降溫態(tài)勢。

??下階段六大政策思路

??作為下一階段貨幣政策走勢的風向標，央行二季度《報告》指明了下一階段央行的六大主要政策思路。

??具體來說，一是實施好穩(wěn)健貨幣政策，適時適度進行逆周期調節(jié)，保持流動性合理充裕和市場利率水平合理穩(wěn)定；

??二是發(fā)揮貨幣信貸政策促進經(jīng)濟結構調整的作用，更好地服務實體經(jīng)濟。引導和支持金融機構優(yōu)化信貸結構，加大對薄弱環(huán)節(jié)和重點領域金融支持力度，著力緩解民營和小微企業(yè)融資難融資貴問題；

??三是進一步深化利率市場化和人民幣匯率形成機制改革，提高金融資源配置效率，完善金融調控機制；

??四是完善金融市場體系，切實發(fā)揮好金融市場在穩(wěn)增長、調結構、促改革和防風險方面的作用；

??五是深化金融供給側結構性改革，擴大對外開放，通過優(yōu)化供給和增強競爭改善金融服務；

??六是打好防范化解重大金融風險攻堅戰(zhàn)。健全地方金融監(jiān)管協(xié)調機制，繼續(xù)推動實施防范化解重大金融風險攻堅戰(zhàn)行動方案，堅持在推動高質量發(fā)展中防范化解風險，有序推進結構性去杠桿，更好支持實體經(jīng)濟發(fā)展，防范金融市場異常波動風險，精準有效處置重點領域風險，進一步補齊監(jiān)管制度短板，強化金融機構防范風險的主體責任，務實推動金融業(yè)改革開放。