報(bào)告：二季度杠桿率增幅回落

2019-08-28 來(lái)源：

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國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室27日在北京發(fā)布了今年二季度中國(guó)杠桿率報(bào)告。數(shù)據(jù)顯示，二季度宏觀杠桿率僅上升0.7個(gè)百分點(diǎn)。

“雖然杠桿率水平略有上升，但過(guò)快增長(zhǎng)的勢(shì)頭已經(jīng)得到控制，整體債務(wù)水平穩(wěn)定。”報(bào)告認(rèn)為，今年一季度，實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門杠桿率有較大幅度的上升，二季度這一走勢(shì)得到了抑制，杠桿率的增幅明顯放緩。

“要把握好穩(wěn)杠桿與穩(wěn)增長(zhǎng)之間的動(dòng)態(tài)平衡?！敝袊?guó)社會(huì)科學(xué)院學(xué)部委員、國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室理事長(zhǎng)李揚(yáng)認(rèn)為，杠桿率問(wèn)題現(xiàn)在存在兩難：削減債務(wù)容易導(dǎo)致宏觀總需求隨之下降，從而拉低經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下降通過(guò)拉低名義GDP增速反而抬高了杠桿率。這種困境導(dǎo)致僅僅通過(guò)控制債務(wù)水平而降杠桿的政策，有可能反而造成抬高杠桿率的結(jié)果。因此，穩(wěn)杠桿要處理好杠桿率分子（債務(wù)）和分母（GDP）之間的關(guān)系。

杠桿率增速在今年上半年經(jīng)歷了從大幅攀升到增速明顯收縮的過(guò)程。報(bào)告提出，二季度杠桿率增幅大幅回落，可能給后續(xù)增長(zhǎng)帶來(lái)壓力。全年看，報(bào)告預(yù)計(jì)，杠桿率今年的增幅可能超過(guò)7至8個(gè)百分點(diǎn)。

報(bào)告認(rèn)為，對(duì)于穩(wěn)杠桿要有通盤(pán)考慮。特別是從穩(wěn)增長(zhǎng)的角度，需要容忍杠桿率，尤其是中央政府杠桿率的適度抬升。

報(bào)告提出，我國(guó)的杠桿率問(wèn)題不在于杠桿率水平而在于杠桿率結(jié)構(gòu)。對(duì)比發(fā)現(xiàn)，我國(guó)民營(yíng)企業(yè)和國(guó)企資產(chǎn)收益率差別較大。過(guò)去10年，國(guó)企債務(wù)在全部非金融企業(yè)中的占比一路攀升，但由于國(guó)企生產(chǎn)效率較低，這部分債務(wù)未能產(chǎn)生應(yīng)有的績(jī)效，表現(xiàn)在杠桿率公式上就是分子比分母以更快的速度上升。因此，需要突出競(jìng)爭(zhēng)中性，扭轉(zhuǎn)杠桿率錯(cuò)配的局面，將杠桿與債務(wù)資金配置優(yōu)化匹配起來(lái)，將信貸資源及收益與風(fēng)險(xiǎn)匹配起來(lái)，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長(zhǎng)與穩(wěn)杠桿的有機(jī)統(tǒng)一。

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