延續(xù)首期小幅下行的趨勢(shì)，9月20日，全國銀行間同業(yè)拆借中心公布最新報(bào)價(jià)數(shù)據(jù)顯示，新一期的貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）為：1年期LPR為4.2%，5年期以上LPR為4.85%；其中1年期LPR較上一期下調(diào)5個(gè)基點(diǎn)，5年期LPR保持不變。

??市場(chǎng)人士認(rèn)為，降準(zhǔn)后銀行資金成本壓降，此次1年期LPR繼續(xù)小幅下調(diào)意味著“寬貨幣”開始加速向“寬信用”傳導(dǎo)，順應(yīng)了降低實(shí)體融資利率、提升實(shí)體投資回報(bào)率的政策訴求。市場(chǎng)預(yù)計(jì)后續(xù)LPR仍將延續(xù)小幅下行的態(tài)勢(shì)。

??利率傳導(dǎo)機(jī)制加速奏效

??“LPR下調(diào)意味著‘寬貨幣’開始加速向‘寬信用’傳導(dǎo)?！睎|方金誠首席宏觀分析師王青認(rèn)為，在當(dāng)前商業(yè)銀行貸款利率定價(jià)參考正在從此前的貸款基準(zhǔn)利率換錨至LPR的背景下，本次1年期LPR下調(diào)意味著企業(yè)貸款利率將出現(xiàn)小幅下降。

??事實(shí)上，8月20日首次公布的1年期LPR就已小幅下行，當(dāng)時(shí)公布的1年期LPR為4.25%，較前期的4.31%下行6個(gè)基點(diǎn)，新機(jī)制落地后的兩個(gè)月內(nèi)，LPR已累計(jì)下行11個(gè)基點(diǎn)，較原1年期貸款基準(zhǔn)利率下降了15個(gè)基點(diǎn)。

??對(duì)于LPR下調(diào)的意義，聯(lián)訊證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李奇霖表示，1年期LPR小幅下調(diào)5BP 、5年期LPR不變，既順應(yīng)了降低實(shí)體融資利率、提升實(shí)體投資回報(bào)率的政策訴求，也滿足了房住不炒、房貸利率不下降的前期要求。

??“LPR下調(diào)主要源于9月16日央行普遍降準(zhǔn)，釋放長期資金8000億元，銀行資金來源成本下降?！蓖跚嗾J(rèn)為，在MLF保持不變的背景下，報(bào)價(jià)行綜合考慮自身資金成本、市場(chǎng)供求、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)等因素后，降低了加點(diǎn)幅度，帶動(dòng)1年期LPR小幅走低。

??8月以來，中長端資金利率一直持續(xù)下行。到9月20日，1年期的上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）已降至3.046%，為2016年底以來的最低點(diǎn)，特別是央行9月宣布降準(zhǔn)之后，中長期利率出現(xiàn)明顯下行，一周之內(nèi)1年期Shibor共下行6個(gè)基點(diǎn)。

??后續(xù)LPR仍有下行空間

??此次1年期LPR繼續(xù)小幅下行5個(gè)基點(diǎn)，基本符合市場(chǎng)預(yù)期。此前分析人士普遍認(rèn)為，央行暫時(shí)未下調(diào)MLF操作利率，仍會(huì)采取其他方式間接引導(dǎo)LPR報(bào)價(jià)下行，下行幅度將在5至10個(gè)基點(diǎn)范圍內(nèi)。

??北京時(shí)間19日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)宣布降息25個(gè)基點(diǎn)。我國逆回購未跟隨調(diào)降操作利率，而20日公布的LPR延續(xù)小幅下行的節(jié)奏。王青認(rèn)為，全球貨幣政策轉(zhuǎn)入寬松軌道后，我國貨幣政策靈活調(diào)整的空間擴(kuò)大。

??“預(yù)計(jì)未來LPR仍將延續(xù)小幅下行節(jié)奏?！敝行抛C券研究所副所長明明認(rèn)為，隨著前期全面降準(zhǔn)和LPR利率機(jī)制改革推進(jìn)，堅(jiān)持以改革的方式降成本，就需要繼續(xù)通過壓縮LPR與MLF利率利差來繼續(xù)壓低LPR報(bào)價(jià)，并引導(dǎo)貸款利率下行。

??明明認(rèn)為，10月、11月定向降準(zhǔn)落地將降低中小銀行成本，進(jìn)而拉低中小銀行報(bào)價(jià)，也能促使算數(shù)平均LPR小幅下行。預(yù)計(jì)短期內(nèi)資金成本、市場(chǎng)供求變化不會(huì)太大，壓降風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)也是一個(gè)緩慢的過程，預(yù)計(jì)1年期品種LPR報(bào)價(jià)后續(xù)會(huì)延續(xù)小幅下行節(jié)奏，以5個(gè)基點(diǎn)的報(bào)價(jià)“步長”壓降LPR。

??此次1年期LPR下調(diào)5個(gè)基點(diǎn)，李奇霖認(rèn)為，之所以調(diào)降幅度有限，主要在于銀行的負(fù)債端仍主要以存款負(fù)債為主，降準(zhǔn)雖然在一定程度上降低了銀行的資金成本，但偏高的存款負(fù)債成本決定了銀行的綜合負(fù)債成本仍然偏高。

??他表示，LPR與主體評(píng)級(jí)為AAA的信用債到期收益率之間仍然有較高的利差，預(yù)計(jì)后續(xù)LPR利率會(huì)繼續(xù)小幅度下調(diào)。在方式上，短期會(huì)先繼續(xù)壓縮利差，再調(diào)降MLF操作利率。