疫情影響下的2月金融數(shù)據(jù)情況如何？ 3月11日，央行揭曉“謎底”。央行發(fā)布的2月金融數(shù)據(jù)顯示，M2（廣義貨幣）同比增8.8%，高于市場預(yù)期，而人民幣貸款、人民幣存款、社融數(shù)據(jù)當(dāng)月增量均有所回落。在分析人士看來，隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)范圍逐步擴(kuò)大，各項數(shù)據(jù)將逐步趨好。同時，未來貨幣政策將繼續(xù)向著寬松方向進(jìn)行調(diào)整。

??消費(fèi)需求受抑制

??住戶部門貸款大幅減少

??1月新增信貸出現(xiàn)井噴后，2月信貸數(shù)據(jù)往往會有一定幅度的回落，符合歷史規(guī)律。但值得關(guān)注的是，今年2月住戶部門貸款出現(xiàn)大幅減少的跡象。根據(jù)金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2月人民幣貸款增加9057億元，同比多增199億元，不過，相較1月3.34萬億元的增量數(shù)據(jù)，2月人民幣貸款出現(xiàn)大幅回落。

??其中住戶部門貸款大幅減少，短期和中長期貸款也都出現(xiàn)減少現(xiàn)象。具體來看，今年2月，短期貸款減少4504億元，相較1月減少1149億元，減少幅度進(jìn)一步加大；居民中長期貸款同比僅增加371億元，1月中長期貸款則增加7491億元。

??同時，2月企（事）業(yè)單位貸款增加1.13萬億元，相較1月2.86萬億元的數(shù)據(jù)，貸款需求明顯下降，其中，短期貸款增加6549億元，中長期貸款增加4157億元，票據(jù)融資增加634億元；非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)貸款增加1786億元。

??在蘇寧金融研究院研究員陶金看來，前兩個月居民部門短期信貸明顯減少，但企業(yè)部門短期信貸激增，反映了疫情影響下居民消費(fèi)需求受到抑制，以及企業(yè)的短期資金周轉(zhuǎn)需求增加。同時也可看出，銀行等金融機(jī)構(gòu)積極響應(yīng)疫情防控政策，滿足了企業(yè)資金需求。

??此外，2020年前兩個月社會融資規(guī)模增量累計為5.92萬億元，比上年同期多2717億元。但2月社融數(shù)據(jù)增量出現(xiàn)大幅回落，僅為8554億元，比上年同期少1111億元，相較1月5.07萬億元的增量數(shù)據(jù)，更是出現(xiàn)大幅下降。陶金認(rèn)為，2月受疫情影響，實體經(jīng)濟(jì)融資規(guī)模受到投資和消費(fèi)需求的拖累而有所減少，而1月尚未發(fā)現(xiàn)疫情暴發(fā)，加之降準(zhǔn)等措施刺激了寬信用環(huán)境，所以1月社融規(guī)模相對較大。

??M2增速回升

??保持流動性合理充裕

??與人民幣貸款、社融一同出現(xiàn)大幅回落的還有人民幣存款數(shù)據(jù)。據(jù)央行統(tǒng)計，2月人民幣存款增加1.02萬億元，同比少增2845億元；相比之下，1月人民幣存款增加2.88萬億元，同比少增3935億元。其中，2月住戶存款、財政性存款、非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款增速均較1月有所放緩，不過非金融企業(yè)存款有所增加。

??對此，粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長李奇霖表示，不同于以往的歷史經(jīng)驗，此次疫情導(dǎo)致居家隔離打亂了住戶存款向企業(yè)存款回流。這導(dǎo)致了企業(yè)部門現(xiàn)金流壓力巨大，尤其考慮到還有人員、房租、利息等剛性支出要支付。所以企業(yè)要更多依靠融資性現(xiàn)金流，央行的定向再貸款、銀行在監(jiān)管壓力下的支持以及債券市場在資產(chǎn)荒環(huán)境下“買買買”的力量，都給企業(yè)提供了流動性支持，相應(yīng)的企業(yè)這端的信用派生力量會比較強(qiáng)，所創(chuàng)造出來的企業(yè)存款較多。

??李奇霖認(rèn)為，一旦國內(nèi)疫情真正控制，消費(fèi)需求釋放和復(fù)工重啟，居民部門存款將重新向企業(yè)部門回流，而企業(yè)部門存款多用于生產(chǎn)環(huán)節(jié)的結(jié)算需求，盡管穩(wěn)增長加碼的趨勢是確定的，不過，疫情向海外擴(kuò)散，出口存在較大壓力，對沖效果還有待觀察。

??值得關(guān)注的是，在貨幣供應(yīng)方面，2月末M2余額203.08萬億元，同比增長8.8%，增速分別比上月末和上年同期高0.4個和0.8個百分點；M1余額55.27萬億元，同比增長4.8%，增速分別比上月末和上年同期高4.8個和2.8個百分點；M0余額8.82萬億元，同比增長10.9%，當(dāng)月凈回籠現(xiàn)金5062億元。在多位人士看來，這一增速主要是由于寬松的貨幣環(huán)境和政策等多方因素推動。

??“M2增速明顯回升，主要因今年以來，央行實施降準(zhǔn)、加大公開市場操作，并下調(diào)政策利率，保持流動性合理充裕?！敝袊裆y行首席研究員溫彬認(rèn)為，一方面，前兩個月人民幣新增貸款同比多增1308億元，派生存款增加；另一方面，前兩個月財政存款增加4210億元，比去年同期少增4369億元，有助于金融體系流動性改善。

??加大逆周期調(diào)節(jié)力度

??新一輪定向降準(zhǔn)將落地

??“接下來的貨幣政策趨勢非常明朗，政策的要求也很清晰。具體來看，一個是繼續(xù)降息，主要通過下調(diào)MLF逐步帶動LPR繼續(xù)下降，使得流動性保持合理充裕的情況下，降息能夠順暢推進(jìn)。同時，準(zhǔn)備金率也或?qū)⒃?月進(jìn)一步下調(diào)，具體可能包括整體下調(diào)，或?qū)χ行∩虡I(yè)銀行進(jìn)行定向結(jié)構(gòu)性下調(diào)，從而解決中小銀行所面臨的負(fù)債端壓力問題?！?中國銀行業(yè)協(xié)會行業(yè)發(fā)展研究委員會主任、植信投資首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平在接受北京商報記者采訪時預(yù)測。

??在連平看來，貨幣政策將繼續(xù)向?qū)捤煞较蜻M(jìn)行調(diào)整?！爱?dāng)前中國疫情雖然已被基本控制住，但全球疫情還在進(jìn)一步發(fā)展中，對中國經(jīng)濟(jì)的壓力會在未來兩個季度進(jìn)一步顯現(xiàn)，因此在這種情況下，經(jīng)濟(jì)要保持平穩(wěn)增長，預(yù)期要保持穩(wěn)定，才能實現(xiàn)今年的一系列社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)。這個時候更需要宏觀政策向逆周期方向加大調(diào)節(jié)力度。金融對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行來說應(yīng)該先行一步，所以我覺得有關(guān)政策應(yīng)該在3月落地?！?/p>

??值得關(guān)注的是，國務(wù)院總理李克強(qiáng)于3月10日主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，確定應(yīng)對疫情影響，穩(wěn)外貿(mào)穩(wěn)外資的新舉措；要求更好發(fā)揮專項再貸款再貼現(xiàn)政策作用，支持疫情防控保供和企業(yè)紓困發(fā)展。其中明確，將抓緊出臺普惠金融定向降準(zhǔn)措施，并額外加大對股份制銀行的降準(zhǔn)力度，促進(jìn)商業(yè)銀行加大對小微企業(yè)、個體工商戶貸款支持，幫助復(fù)工復(fù)產(chǎn)，推動降低融資成本。

??溫彬指出，近期全球主要經(jīng)濟(jì)體央行再次開啟降息周期，隨著2月我國CPI漲幅開始回落，我國貨幣政策空間被打開，有利于穩(wěn)健貨幣政策更加靈活適度。下階段，在擴(kuò)總量的同時發(fā)揮好結(jié)構(gòu)性政策工具的作用，進(jìn)一步加大對復(fù)工復(fù)產(chǎn)和制造業(yè)、新基建、民營、小微企業(yè)的支持力度，并釋放LPR改革潛力，適時適度下調(diào)存款基準(zhǔn)利率，切實降低實體經(jīng)濟(jì)融資成本。

??在陶金看來，央行2019年四季度貨幣政策執(zhí)行報告在穩(wěn)健基礎(chǔ)上新增了靈活適度的表述，逆周期調(diào)節(jié)力度也得到了強(qiáng)調(diào)。短期看，未來貨幣政策依然是保持銀行體系流動性合理充裕的基礎(chǔ)上，適時進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)定向性寬松政策。長期看，央行會側(cè)重于進(jìn)一步利用推廣LPR應(yīng)用范圍，利用LPR定價機(jī)制進(jìn)一步打通貨幣信用的傳導(dǎo)渠道，提高貨幣政策支持實體經(jīng)濟(jì)的效果。