“貨幣資金的增長(zhǎng)可以與現(xiàn)在M1、M2‘剪刀差’擴(kuò)大對(duì)應(yīng)起來(lái)。目前M1的增長(zhǎng)主要是企業(yè)活期存款的增長(zhǎng)，表明企業(yè)投資意愿不強(qiáng)。”朱啟兵對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者根據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，二季度末2390家上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率為56.88%，相比2015年末略微降低0.09個(gè)百分點(diǎn)。（資產(chǎn)負(fù)債率計(jì)算方式為各公司負(fù)債總額加總除以資產(chǎn)總額加總，而非各公司算術(shù)平均值，下同）

“這說(shuō)明去杠桿并沒(méi)有什么實(shí)質(zhì)進(jìn)展。”8月29日，中銀國(guó)際證券首席宏觀分析師朱啟兵對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示?！安贿^(guò)，一個(gè)問(wèn)題是樣本是上市公司，這些企業(yè)一定程度上是銀行的優(yōu)質(zhì)客戶，銀行比較愿意放貸給他們?！?/p>

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者經(jīng)梳理后還發(fā)現(xiàn)，不同行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率呈現(xiàn)分化。具體而言，鋼鐵、煤炭行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率略微下降，房地產(chǎn)行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率則有所上升。

值得注意的是，2390家上市公司樣本為剔除截至8月29日未發(fā)布中報(bào)的企業(yè)以及金融業(yè)上市公司。

樣本數(shù)據(jù)還顯示，由于投資意愿下降，企業(yè)貨幣資金明顯上升。據(jù)wind數(shù)據(jù)整理，二季度末2390家上市公司的貨幣資金余額為3.84萬(wàn)億，相比2015年年末上升5.64%。

資產(chǎn)負(fù)債率維持不變，但行業(yè)分化

按照中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的安排，去杠桿是今年經(jīng)濟(jì)工作的五大任務(wù)之一。

通過(guò)2390家上市公司觀察，今年以來(lái)上市公司整體資產(chǎn)負(fù)債率有所反復(fù)。在剔除金融行業(yè)的上市公司中，去年底資產(chǎn)負(fù)債率為56.97%，今年一季度末下降至56.51%，不過(guò)在上半年末上升至56.88%。

總體而言，上述三個(gè)時(shí)點(diǎn)上市公司整體資產(chǎn)負(fù)債率基本一致，杠桿并沒(méi)有下降。不過(guò)，朱啟兵提醒，上市公司是相對(duì)優(yōu)質(zhì)客戶，在目前的經(jīng)濟(jì)情況下，銀行反而愿意貸款給上市公司。這是上市公司整體資產(chǎn)負(fù)債率維持平穩(wěn)的重要原因。

華泰證券（20.020, 0.10, 0.50%）的一份研報(bào)稱，根據(jù)A股上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率測(cè)算，近年來(lái)上市公司企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率變化為平穩(wěn)，呈穩(wěn)中有降格局，而工業(yè)企業(yè)則呈現(xiàn)明顯的下降趨勢(shì)。

華泰證券宏觀分析師王宇鵬向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者介紹，中國(guó)的企業(yè)杠桿率是結(jié)構(gòu)性的。具體而言，傳統(tǒng)行業(yè)確實(shí)是處于去杠桿的過(guò)程，房地產(chǎn)、服務(wù)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)等行業(yè)加杠桿。

這一數(shù)據(jù)同樣可以通過(guò)2390家A股上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率計(jì)算得出。據(jù)wind數(shù)據(jù)整理，今年二季度末鋼鐵、煤炭行業(yè)上市公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為66.59%、51.63%，相比去年末分別下降1.87、0.72個(gè)百分點(diǎn)。

房地產(chǎn)行業(yè)則加杠桿明顯。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月末房地產(chǎn)行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率已升至81.33%，相比去年末上升3.87個(gè)百分點(diǎn)。

今年上半年地產(chǎn)市場(chǎng)的火爆帶動(dòng)了房地產(chǎn)企業(yè)的加杠桿行為。一位國(guó)有大行資產(chǎn)負(fù)債管理部人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款是今年上半年各家銀行競(jìng)爭(zhēng)的主要業(yè)務(wù)品種，且利率較基準(zhǔn)利率下浮。

“房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資貸款，去年利率在基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上上浮10%左右，今年年初是基準(zhǔn)利率，二季度在基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上又下浮?！鼻笆鲑Y產(chǎn)負(fù)債管理部人士表示。

債券成為主要融資渠道

通過(guò)Wind數(shù)據(jù)整理發(fā)現(xiàn)，上市公司融資的渠道發(fā)生變化，債券成為主要的融資渠道。

數(shù)據(jù)顯示，6月末樣本企業(yè)短期借款、長(zhǎng)期借款、應(yīng)付債券的余額分別為2.35萬(wàn)億、2.63萬(wàn)億、1.42萬(wàn)億。

從規(guī)模上看，長(zhǎng)期借款的規(guī)模依然最高。但從增量來(lái)看，債券的新增規(guī)模最大。短期借款、長(zhǎng)期借款、應(yīng)付債券在上半年的新增規(guī)模分別為1185.40億、908.86億、2223.83億，應(yīng)付債券新增規(guī)模超過(guò)短期借款與長(zhǎng)期借款之和。

這主要得益于公司債的發(fā)行放量。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年上半年公司債發(fā)行規(guī)模為1.43萬(wàn)億，相比2015年下半年增長(zhǎng)52%。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道此前報(bào)道，2015年以來(lái)公司債改革迎合了市場(chǎng)需要，市場(chǎng)供需兩端的需求支撐了公司債的放量和發(fā)展。因市場(chǎng)化定價(jià)，交易所發(fā)債的成本也比其他債市低一些，且交易機(jī)制方面具有可回購(gòu)優(yōu)勢(shì)，債券利用率較高。

公司債發(fā)行人中也不乏房地產(chǎn)公司。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年6月末房地產(chǎn)行業(yè)應(yīng)付債券規(guī)模為2544億，總規(guī)模約占2390家樣本企業(yè)的18%。

貨幣資金上升

此外，樣本企業(yè)的貨幣資金明顯上升。按照會(huì)計(jì)計(jì)量原則，貨幣資金是指可以立即投入流通，用以購(gòu)買(mǎi)商品或勞務(wù)或用以償還債務(wù)的交換媒介物。在金融數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)中，貨幣資金計(jì)入M1。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)整理，二季度末2390家上市公司的貨幣資金余額為3.84萬(wàn)億，相比2015年年末上升2054.68億，上漲幅度為5.64%。

“貨幣資金的增長(zhǎng)可以與現(xiàn)在M1、M2‘剪刀差’擴(kuò)大對(duì)應(yīng)起來(lái)。目前M1的增長(zhǎng)主要是企業(yè)活期存款的增長(zhǎng)，表明企業(yè)投資意愿不強(qiáng)?！敝靻⒈鴮?duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。

中國(guó)人民銀行的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，6月M1增速則為24.6%，M1、M2增速形成的“剪刀差”持續(xù)擴(kuò)大：去年10月，二者的差值為0.5個(gè)百分點(diǎn)，今年6月則升至12.8個(gè)百分點(diǎn)。

市場(chǎng)分析人士解讀稱，今年以來(lái)，宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，企業(yè)投資的回報(bào)率較低，企業(yè)投資意愿較弱，也較難找到好的投資項(xiàng)目，于是將閑置資金存為活期存款，由此上市公司貨幣資金余額上升并推高了M1增速。

中國(guó)人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長(zhǎng)盛松成解讀上半年M1增速較高時(shí)表示，房地產(chǎn)市場(chǎng)銷(xiāo)售活躍導(dǎo)致大量居民存款和個(gè)人住房按揭貸款向房地產(chǎn)企業(yè)活期存款轉(zhuǎn)移。今年上半年，個(gè)人購(gòu)房貸款新增2.36萬(wàn)億元，同比多增1.25萬(wàn)億元，導(dǎo)致房地產(chǎn)企業(yè)沉淀資金較多，活期存款大量增加。

根據(jù)wind數(shù)據(jù)整理，二季度末房地產(chǎn)行業(yè)上市公司貨幣資金余額為5651.91億，占樣本企業(yè)的比重為15%，占比最大。6月末，房地產(chǎn)行業(yè)上市公司貨幣資金余額相比去年末上漲888.14億，漲幅為18.64%，居27個(gè)細(xì)分行業(yè)第4位。

來(lái)源： 21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

“貨幣資金的增長(zhǎng)可以與現(xiàn)在M1、M2‘剪刀差’擴(kuò)大對(duì)應(yīng)起來(lái)。目前M1的增長(zhǎng)主要是企業(yè)活期存款的增長(zhǎng)，表明企業(yè)投資意愿不強(qiáng)?！敝靻⒈鴮?duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者根據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，二季度末2390家上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率為56.88%，相比2015年末略微降低0.09個(gè)百分點(diǎn)。（資產(chǎn)負(fù)債率計(jì)算方式為各公司負(fù)債總額加總除以資產(chǎn)總額加總，而非各公司算術(shù)平均值，下同）

“這說(shuō)明去杠桿并沒(méi)有什么實(shí)質(zhì)進(jìn)展。”8月29日，中銀國(guó)際證券首席宏觀分析師朱啟兵對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。“不過(guò)，一個(gè)問(wèn)題是樣本是上市公司，這些企業(yè)一定程度上是銀行的優(yōu)質(zhì)客戶，銀行比較愿意放貸給他們。”

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者經(jīng)梳理后還發(fā)現(xiàn)，不同行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率呈現(xiàn)分化。具體而言，鋼鐵、煤炭行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率略微下降，房地產(chǎn)行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率則有所上升。

值得注意的是，2390家上市公司樣本為剔除截至8月29日未發(fā)布中報(bào)的企業(yè)以及金融業(yè)上市公司。

樣本數(shù)據(jù)還顯示，由于投資意愿下降，企業(yè)貨幣資金明顯上升。據(jù)wind數(shù)據(jù)整理，二季度末2390家上市公司的貨幣資金余額為3.84萬(wàn)億，相比2015年年末上升5.64%。

資產(chǎn)負(fù)債率維持不變，但行業(yè)分化

按照中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的安排，去杠桿是今年經(jīng)濟(jì)工作的五大任務(wù)之一。

通過(guò)2390家上市公司觀察，今年以來(lái)上市公司整體資產(chǎn)負(fù)債率有所反復(fù)。在剔除金融行業(yè)的上市公司中，去年底資產(chǎn)負(fù)債率為56.97%，今年一季度末下降至56.51%，不過(guò)在上半年末上升至56.88%。

總體而言，上述三個(gè)時(shí)點(diǎn)上市公司整體資產(chǎn)負(fù)債率基本一致，杠桿并沒(méi)有下降。不過(guò)，朱啟兵提醒，上市公司是相對(duì)優(yōu)質(zhì)客戶，在目前的經(jīng)濟(jì)情況下，銀行反而愿意貸款給上市公司。這是上市公司整體資產(chǎn)負(fù)債率維持平穩(wěn)的重要原因。

華泰證券（20.020, 0.10, 0.50%）的一份研報(bào)稱，根據(jù)A股上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率測(cè)算，近年來(lái)上市公司企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率變化為平穩(wěn)，呈穩(wěn)中有降格局，而工業(yè)企業(yè)則呈現(xiàn)明顯的下降趨勢(shì)。

華泰證券宏觀分析師王宇鵬向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者介紹，中國(guó)的企業(yè)杠桿率是結(jié)構(gòu)性的。具體而言，傳統(tǒng)行業(yè)確實(shí)是處于去杠桿的過(guò)程，房地產(chǎn)、服務(wù)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)等行業(yè)加杠桿。

這一數(shù)據(jù)同樣可以通過(guò)2390家A股上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率計(jì)算得出。據(jù)wind數(shù)據(jù)整理，今年二季度末鋼鐵、煤炭行業(yè)上市公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為66.59%、51.63%，相比去年末分別下降1.87、0.72個(gè)百分點(diǎn)。

房地產(chǎn)行業(yè)則加杠桿明顯。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月末房地產(chǎn)行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率已升至81.33%，相比去年末上升3.87個(gè)百分點(diǎn)。

今年上半年地產(chǎn)市場(chǎng)的火爆帶動(dòng)了房地產(chǎn)企業(yè)的加杠桿行為。一位國(guó)有大行資產(chǎn)負(fù)債管理部人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款是今年上半年各家銀行競(jìng)爭(zhēng)的主要業(yè)務(wù)品種，且利率較基準(zhǔn)利率下浮。

“房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資貸款，去年利率在基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上上浮10%左右，今年年初是基準(zhǔn)利率，二季度在基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上又下浮?！鼻笆鲑Y產(chǎn)負(fù)債管理部人士表示。

債券成為主要融資渠道

通過(guò)Wind數(shù)據(jù)整理發(fā)現(xiàn)，上市公司融資的渠道發(fā)生變化，債券成為主要的融資渠道。

數(shù)據(jù)顯示，6月末樣本企業(yè)短期借款、長(zhǎng)期借款、應(yīng)付債券的余額分別為2.35萬(wàn)億、2.63萬(wàn)億、1.42萬(wàn)億。

從規(guī)模上看，長(zhǎng)期借款的規(guī)模依然最高。但從增量來(lái)看，債券的新增規(guī)模最大。短期借款、長(zhǎng)期借款、應(yīng)付債券在上半年的新增規(guī)模分別為1185.40億、908.86億、2223.83億，應(yīng)付債券新增規(guī)模超過(guò)短期借款與長(zhǎng)期借款之和。

這主要得益于公司債的發(fā)行放量。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年上半年公司債發(fā)行規(guī)模為1.43萬(wàn)億，相比2015年下半年增長(zhǎng)52%。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道此前報(bào)道，2015年以來(lái)公司債改革迎合了市場(chǎng)需要，市場(chǎng)供需兩端的需求支撐了公司債的放量和發(fā)展。因市場(chǎng)化定價(jià)，交易所發(fā)債的成本也比其他債市低一些，且交易機(jī)制方面具有可回購(gòu)優(yōu)勢(shì)，債券利用率較高。

公司債發(fā)行人中也不乏房地產(chǎn)公司。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年6月末房地產(chǎn)行業(yè)應(yīng)付債券規(guī)模為2544億，總規(guī)模約占2390家樣本企業(yè)的18%。

貨幣資金上升

此外，樣本企業(yè)的貨幣資金明顯上升。按照會(huì)計(jì)計(jì)量原則，貨幣資金是指可以立即投入流通，用以購(gòu)買(mǎi)商品或勞務(wù)或用以償還債務(wù)的交換媒介物。在金融數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)中，貨幣資金計(jì)入M1。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)整理，二季度末2390家上市公司的貨幣資金余額為3.84萬(wàn)億，相比2015年年末上升2054.68億，上漲幅度為5.64%。

“貨幣資金的增長(zhǎng)可以與現(xiàn)在M1、M2‘剪刀差’擴(kuò)大對(duì)應(yīng)起來(lái)。目前M1的增長(zhǎng)主要是企業(yè)活期存款的增長(zhǎng)，表明企業(yè)投資意愿不強(qiáng)?！敝靻⒈鴮?duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。

中國(guó)人民銀行的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，6月M1增速則為24.6%，M1、M2增速形成的“剪刀差”持續(xù)擴(kuò)大：去年10月，二者的差值為0.5個(gè)百分點(diǎn)，今年6月則升至12.8個(gè)百分點(diǎn)。

市場(chǎng)分析人士解讀稱，今年以來(lái)，宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，企業(yè)投資的回報(bào)率較低，企業(yè)投資意愿較弱，也較難找到好的投資項(xiàng)目，于是將閑置資金存為活期存款，由此上市公司貨幣資金余額上升并推高了M1增速。

中國(guó)人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長(zhǎng)盛松成解讀上半年M1增速較高時(shí)表示，房地產(chǎn)市場(chǎng)銷(xiāo)售活躍導(dǎo)致大量居民存款和個(gè)人住房按揭貸款向房地產(chǎn)企業(yè)活期存款轉(zhuǎn)移。今年上半年，個(gè)人購(gòu)房貸款新增2.36萬(wàn)億元，同比多增1.25萬(wàn)億元，導(dǎo)致房地產(chǎn)企業(yè)沉淀資金較多，活期存款大量增加。

根據(jù)wind數(shù)據(jù)整理，二季度末房地產(chǎn)行業(yè)上市公司貨幣資金余額為5651.91億，占樣本企業(yè)的比重為15%，占比最大。6月末，房地產(chǎn)行業(yè)上市公司貨幣資金余額相比去年末上漲888.14億，漲幅為18.64%，居27個(gè)細(xì)分行業(yè)第4位。