作為上半年經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的重要抓手之一，房地產(chǎn)或正在顯出“退燒”跡象。

考慮到前5個月經(jīng)濟(jì)的偏穩(wěn)運(yùn)行主要因為基礎(chǔ)設(shè)施投資和房地產(chǎn)回升的帶動。受訪專家認(rèn)為，隨著房地產(chǎn)銷售端繼續(xù)降溫，預(yù)計地產(chǎn)投資增速或?qū)⑦M(jìn)一步下滑，6月投資累計或?qū)⒃俣然芈洌掳肽杲?jīng)濟(jì)或仍面臨下行壓力。

二季度或觸及年內(nèi)增長高點

安信證券最近跟蹤了61個大城市后發(fā)的調(diào)查高頻數(shù)據(jù)顯示，6月30個大中城市的房地產(chǎn)銷售同比增速從5月進(jìn)一步回落。

“我們估計6月全國房地產(chǎn)銷售同比增速可能放緩至10%左右。鑒于市場情緒降溫、開發(fā)商保持謹(jǐn)慎。估計房地產(chǎn)建設(shè)量和投資同比增速都可能小幅回落。”瑞銀證券特約首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤給記者分析稱。

《中國經(jīng)營報》記者注意到，國家統(tǒng)計局6月13日公布的數(shù)據(jù)顯示，2016年1~5月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資34564億元，同比名義增長7.0%，增速比1~4月份回落0.2個百分點。從單月來看，5月房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增速為6.55%，相比4月份的9.7%下滑了3.15個百分點。這是全國房地產(chǎn)開發(fā)投資增速今年來首次下滑。

海通證券首席宏觀分析師姜超預(yù)計，投資增速或?qū)⑦M(jìn)一步下滑。“5月份制造業(yè)投資僅增長1.3%，為歷史最低值，低迷狀態(tài)短期難以逆轉(zhuǎn)，6月制造業(yè)PMI繼續(xù)回落，也預(yù)示制造業(yè)投資增速或?qū)⒀永m(xù)弱勢。應(yīng)對經(jīng)濟(jì)下行壓力，基建將繼續(xù)發(fā)力，但獨(dú)木難支，預(yù)計6月投資累計增速或再度回落。

除了投資走勢，債務(wù)也是近期市場所關(guān)注的熱點問題。銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東向記者表示，從債務(wù)和杠桿的角度以及全球比較來看，目前中國政府和居民的杠桿率相對安全。但非金融企業(yè)部門在2015年杠桿率出現(xiàn)快速攀升，鋼鐵、石油、石化等傳統(tǒng)周期性行業(yè)的負(fù)債率都很高，今年4月就出現(xiàn)了個別企業(yè)的違約。

“不過就全社會的杠桿率而言，風(fēng)險并不是特別大。特別是今年一季度大宗商品價格的上漲，基礎(chǔ)設(shè)施投資和房地產(chǎn)投資的回升，延緩了傳統(tǒng)周期性行業(yè)的出清時間，今年再次爆發(fā)大面積債務(wù)違約的風(fēng)險降低，也為解決政府、居民和企業(yè)之間杠桿騰挪贏得了時間?！币蚨讼驏|認(rèn)為，通過政府反周期政策的推出，經(jīng)濟(jì)得到了暫時性的企穩(wěn)，但這種企穩(wěn)并不牢固，潛在的風(fēng)險并沒有消除。

“二季度經(jīng)濟(jì)增速維持6.7%左右有可能實現(xiàn)，但后期經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)則需要切實將結(jié)構(gòu)性改革落到實處?！迸讼驏|對記者說。

“我們估計二季度GDP環(huán)比增速反彈、同比增速持穩(wěn)，這應(yīng)是本輪經(jīng)濟(jì)小周期的頂點?！蓖魸J(rèn)為，預(yù)計隨著此前政策寬松的效用遞減、房地產(chǎn)活動回歸正?；⒚耖g投資持續(xù)乏力、全球宏觀環(huán)境不確定性持續(xù)，三季度GDP同比增速將放緩至6.6%、四季度進(jìn)一步降至6.5%。

下半年穩(wěn)增長仍需政策加碼

在受訪專家看來，下半年經(jīng)濟(jì)仍面臨下行壓力，穩(wěn)增長仍需政策進(jìn)一步加碼。

“英國脫歐公投后中國外需會受到牽連，但決策層已表明決心力保實現(xiàn)全年增速目標(biāo)，在必要時可以再次加碼政策支持?！蓖魸赋觥?/p>

6月以來菜價跌幅超預(yù)期，豬價上行趨勢也出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，因而6月通脹有望放緩。一些研究機(jī)構(gòu)預(yù)計6月CPI同比增長1. 8%或1.9%，PPI同比-2.5%，因而貨幣政策仍有寬松空間，不排除央行再度降準(zhǔn)的可能性。

平安證券稱，當(dāng)前存準(zhǔn)率仍有下調(diào)空間，三季度較低的通脹和動蕩的外圍環(huán)境均為貨幣政策寬松提供了一定的條件。

在影響貨幣政策調(diào)整額因素中，招商證券最新研報指出，今年七八月份洪水因素對蔬菜價格影響最大的時期，去年同期的基數(shù)也相對較高，所以通脹三季度是全年低點，四季度小幅回升，但四季度通脹高點難以超過上半年。不過，如果洪水受災(zāi)程度持續(xù)加劇，最低點有可能從8月提前至7月。

不過對于央行是否會采取降準(zhǔn)這種方式，潘向東有不同看法。

“穩(wěn)增長措施作為反周期政策推出，是為結(jié)構(gòu)性改革贏得時間，但很遺憾的是，反周期政策推出的同時，結(jié)構(gòu)性改革并沒有完全配套進(jìn)行，也就是‘麻藥’在不斷地打，但‘手術(shù)’遲遲沒有做，這讓市場對未來經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期并不樂觀。在短期為了給結(jié)構(gòu)性改革繼續(xù)爭取必要的時間，需要以一定的反周期政策來進(jìn)行空間與時間的騰挪。”因此，他認(rèn)為，“在三季度、四季度經(jīng)濟(jì)下行壓力仍未遠(yuǎn)離的情況下，財政政策需要更加積極，輔以與供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革相適應(yīng)的穩(wěn)健的貨幣政策。”

在他看來，繼續(xù)大水漫灌式的貨幣寬松對于總需求的刺激作用邊際效用遞減，貨幣政策空間有限：首先從短期控制匯率在一個合理區(qū)間內(nèi)波動的維度來考慮，降準(zhǔn)降息等總量寬松工具的使用上將會十分審慎。其次，從維護(hù)國內(nèi)一般物價與資產(chǎn)價格穩(wěn)定的角度來看，當(dāng)前CPI確實出現(xiàn)了一定程度的回落，但CPI是體現(xiàn)一般物價水平的指標(biāo)，而資產(chǎn)價格的過度攀升與金融杠桿的水平也會是貨幣當(dāng)局考量中的重要因素。再次，從供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革對總需求管理所提出的要求來看，貨幣政策總量寬松的空間也有限。

“當(dāng)前在結(jié)構(gòu)性改革的大背景之下，貨幣政策難以進(jìn)一步實施總量寬松，也不應(yīng)給貨幣政策以太大的負(fù)擔(dān)。當(dāng)前應(yīng)該立足于結(jié)構(gòu)性改革的落實推進(jìn)，深化財稅體制改革，使得積極的財政政策真正積極，以財政杠桿撬動實體經(jīng)濟(jì)的活力，相對于一味的貨幣寬松放水會有更好的效果?！迸讼驏|說。